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                事件:2018年4月4日,美方公布301調查對華加征關稅產品的清單,將對原產于中國的500億美元進口商品加征25%的關稅。中國政府依據《中華人民共和國對外貿易法》等法律法規和國際法基本原則,將對原產于美國的大豆等農產品、汽車、化工品、飛機等(共14類106項)進口商品對等采取加征關稅措施,稅率為25%,涉及2017年中國自美國進口金額約500億美元。

                行業資訊

                貿易戰2.0對我國農產品影響幾何?

                2018-04-27 17:28:41
                事件:2018年4月4日,美方公布301調查對華加征關稅產品的清單,將對原產于中國的500億美元進口商品加征25%的關稅。中國政府依據《中華人民共和國對外貿易法》等法律法規和國際法基本原則,將對原產于美國的大豆等農產品、汽車、化工品、飛機等(共14類106項)進口商品對等采取加征關稅措施,稅率為25%,涉及2017年中國自美國進口金額約500億美元。
                核心結論:本次《對美加征關稅商品清單》涉及的農產品相關品類包括大豆、玉米、高粱、小麥、牛肉、棉花以及部分水果等,我國本次貿易反制打出大豆這張王牌,標志著中美貿易戰的再度升級。從清單所涉及的農產品來看,大豆王牌祭出,將對美國經濟和政治產生較明顯影響,預計對我國的通脹影響較小;玉米我國以自給為主,貿易戰影響有限;高粱我國對外依存度高,進口量預計有所下降,但對我國農產品行業整體影響不大;小麥基本以國內自產為主,貿易戰影響不大;牛肉加征關稅將較大幅度提升美牛終端售價,其產品競爭力預計將受到一定程度削弱。本次中美貿易戰升級,農業板塊有望迎來主題性投資機會,推薦標的:隆平高科、登海種業,關注西王食品、道道全、北大荒、哈高科、京糧控股等標的主題性機會。
                一、大豆:國內大豆、豆粕、豆油價格有望上升
                1.1中美大豆供需情況
                2017年中國大豆消費量處于世界首位,總消費量為11446.1萬噸,占世界大豆總消費量的32.17%,但大豆供給主要依靠進口。而進口方面,我國從美國進口的大豆占國內總需求的34%。同時中國進口美國大豆占國內消費比例較為平穩,近年來雖然巴西、阿根廷的大豆產量不斷提升,南美國家出口量激增影響,但從國內進口國家的進口量占比來看,我國對美國大豆進口雖然有所下滑,但仍處高度依賴。
                美國方面,美國大豆產量位居世界第一、消費量位居世界第二,2017/18年度大豆總產量達到1.2億噸,占全球產量的34.56%,總消費量為5711萬噸。美國大豆是國內第一大出口農作物,出口額占其農業出口近20%,其中中國是美國大豆第一出口大國,對中國大豆出口量占其大豆出口總量的60%。
                1.2大豆進口替代不足,參戰將推升大豆價格
                我國大豆對外依存度非常高,在農產品進口中有著較高地位。2017年我國大豆總消費量達到11218萬噸,國內產量僅有1400萬噸左右,進口量9700萬噸,大豆消費對外依賴度高達86%。從進口金額來看,2017年我國大豆進口金額占國內農產品進口總金額的32%左右,達到397億美元,并在近年持續穩定在30%以上,進口金額位列進口農產品首位。
                我國大豆進口替代性很小,短期內難以消除對美國的進口依賴。進口方面,巴西和美國是我國大豆的兩個主要進口國,2017年我國從巴西、美國進口大豆量為5093萬噸、3286萬噸,占總進口量比例為53%、34%;從巴西、美國進口大豆金額為209億美元、139億美元,占總進口金額比例為53%、35%。從進口國家來看,我國基本上從巴西和美國進行選擇。
                解決有效供給主要考慮庫存解決短期供應、更換進口國解決中短期進口問題以及自給自足解決長期供給問題。但我們認為,從這三個方面解決問題,推進難度較大。
                1)庫存解決短期供給。目前國內大豆庫存消費比從2014年的高點持續下滑,現在已經達到自1994年以來的庫存消費比的歷史低位,僅靠庫存來解決短期供給問題,可能性較小,可行的辦法是在貿易戰還未完全開打之前,國內先行進口大豆來增加庫存,而這一舉措將推升目前美豆的價格。
                2)更換進口國,解決中短期供給。我們認為盡管近年來南美國家大豆產量不斷提升,但是目前我國大豆進口占巴西大豆總產量的33%、出口量的78%,已經維持在高位,沒有太大的提升空間,如果考慮將巴西出口量的剩余20%全部進口,也需要從美國進口部分大豆,因此中短期內難以完全消除對美國大豆進口的依賴。而如果考慮阿根廷進口大豆,一方面本身阿根廷產量比較小,大幅擴張阿根廷進口的概率較低。同時由于南北半球存在季節性差異,美國和巴西兩國大豆收獲時期不同導致短期內難以產生完全替代性。
                3)自給自足解決長期供給問題。由于本身大豆單產比較低,完全實現自給自足需要最少8億畝的耕地,目前國內耕地面積略超20億畝,如果全部實現自給自足將會擠占其他作物的耕作面積。而為了保證國家糧食安全,國內大豆完全自給可能性較低。即使實現60%的國內總需求,所需要的耕地面積也要接近5億畝。因此從中長期角度,通過育種技術提升不斷提升單產可以緩解進口依賴的程度,但是完全實現自給還任重道遠。
                1.3大豆參戰,祭出反制王牌
                大豆出口在美國貿易中占比較高,成為我國有效反制的王牌。2017年美國大豆出口量為5313萬噸,占其大豆總產量比例達47%,其中對華出口量占總出口量比例高達60%。由于大豆主要在美國中西部地區種植,根據USDA統計,近3年美國大豆生產前10位的州是伊利諾伊州、艾奧瓦州、明尼蘇達州、內布拉斯加州、印地安納州、密蘇里州、俄亥俄州、北達科塔州、南達科他州和阿肯色州,大豆產量占全美的95%,而在2016年美國大選中,除明尼蘇達州、伊利諾伊州外的八大農業州都支持特朗普。我們認為此次中國對美國大豆加收關稅,其主產州將受到嚴重打擊,而農業在美國政治上一向較為敏感,美國農業一旦受損,會給美國執政黨帶來一定的政治壓力,政治和經濟的雙重壓力使得大豆成為我國反制貿易戰的王牌之一。
                近期隨著中美貿易戰的升溫,美國豆農已經有所行動,一方面,在電視臺自費打廣告反對開啟對華貿易戰;另一方面,由于豆農出于對貿易戰不確定性的隱憂,最新公布的USDA種植意向報告中,2018年美國大豆播種面積將會下降,比2017年種植面積減少1%,面積預估為8,898.2萬英畝。而之前由于大豆玉米比價仍處于高位,市場預期大豆種植面積仍將繼續增加,而公布這一數據后,與市場預期大相徑庭。
                此次國內祭出對原產于美國大豆加征25%關稅,無疑會使得市場預期國內對美國大豆需求下滑,再次推升本已處于高位的美國大豆庫存消費比,此信息一出,美國大豆、豆粕價格應聲下跌。但根據我們前文分析,雖然對美國大豆有進口替代的可能,但是國內仍將對美國大豆具有高強度的進口依賴,對美豆需求斷崖式下滑的概率并不大。
                二、玉米:從總量角度對價格影響有限,結構性機會值得關注
                2.1從供需總量出發,“貿易戰”對玉米價格影響有限
                在我國玉米臨儲制度改革后,我國玉米進口量大幅下滑,根據CASDE預測,我國玉米進口占國內總產量比僅0.69%,占國內總消費的0.67%,而2017年我國從美國進口玉米僅68.14萬噸,且隨著巴西、阿根廷玉米產量增加,美國玉米進口的可替代性進一步變強,對我國價格影響極為有限。
                對美國玉米價格影響方面,根據USDA預測,2018年美國玉米出口量占美國玉米總需求量的18%,占國內產量的15%,但是出口到中國的玉米占比極小,可以說“貿易戰”對美國玉米價格的影響更多停留在心理影響層面,實際影響將極為有限。
                由于進/出口占比對國內和美國影響極小,未來玉米價格更多的仍由自身供需格局決定。國內玉米方面,雖然2017/18銷售年度玉米價格大幅上漲,但由于15/16及16/17銷售年度玉米價格暴跌,目前農戶對種植玉米仍處于觀望態度,因此雖然我們預估2018/19銷售年度玉米種植面積將回升,但是回升幅度將有限,玉米價格有望繼續保持穩步回升狀態,但是站在18/19銷售年度,需求的邊際增量開始放緩,從價格回升斜率上來說,18/19銷售年度的玉米回升斜率將低于17/18銷售年度的斜率,而站在目前時間點預判,19/20銷售年度,玉米上升的斜率將大幅變陡。
                 

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